美国公司债券市场的监管

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美国公司债券市场的监管
　　（一）对信息披露的监管
　　美国公司债券市场由债券的经纪人和交易商组成的自律组织——全国证券交易商协会(NASD)执行监管职能。从历史上看，债券市场在向投资者和公众提供价格信息方面远落后于股票市场。与美国国债及市政债券的信息披露相比，公司债券领域的价格透明度还达不到一定的标准。针对此情况，美国证券交易委员会(SEC)要求全国证券交易商协会(NASD)从以下三个方面加强了信息披露：第一，要求经纪人向NASD报告美国公司债券的所有交易情况，要求经纪人开发系统，在即时基础上接收和重新传送交易价格信息；第二，创建公司债券交易数据库；第三，在建立数据库的同时，制定一个监管计划，以阻止交易不法行为。因此，NASD开发了交易报告与执行系统（TRACE），2002年7月2日正式启动，公司债券报告采用阶段性方式。自2003年10月1日起，NASD6230（a）准则规定，交易信息必须在成交后的45分钟之内上报TRACE，TRACE之后公布每笔债券交易的日期、时间、数量、价格和收益率，也反映债券成交价格是否含佣金，是否采用特殊结算方式，交易信息上报是否延迟等。这样，投资者可以通过TRACE第一时间获知公司债券真实出售价格，并能追溯90天以内的公司债券每天成交的最高价和最低价，52周以内的公司债券最高价和最低价。
　　（二）对公司债券发行的监管
　　1.注册制
　　按照《1933年证券法》，初次公开发行公司债券必须进行注册，并向公众公开发行公司的发行注册书、公开说明书和其他有关的附件。按照《1934年证券交易法》，场外交易市场上资产额超过100万美元，任何一种股票的股东人数在500人以上的公司也应注册。
　　2.募集方式
　　美国证券交易委员会强制要求某些公司债券如电力、煤气、电信电话等企业发行的公司债券必须通过公募发行。美国证券交易委员会规定私募债券的发行免于注册，也不必取得债券评级。在免受这些限制的同时，私募发行要受另外一些限制，根据美国法律规定，第一，投资者若超过35人，则这些投资者必须是“对投资的价值和风险具有识别能力的投资者”，后来又改为“自卫力认定的投资者”，他们包括银行、证券公司、保险公司等金融机构，15万美元以上的大投资者，纯资产超过100万美元或年收益在20万美元以上的个人投资者，具有500万美元以上资产的慈善团体等；第二，私募发行者不得利用广告等形式公开募集劝诱；第三，投资者购买的私募债券两年内不得转让。
　　（三）对债券受托人的监管
　　《1939年信托债券法案》对信托债券受托人的责任有明确的规定，如受托人不得卷入利益冲突之中；必须拥有一定资本和盈余；应妥善保存债券持有人名单；受托人在履行职责和承担责任方面要符合法律所要求的标准等。
　　（四）对券商持有公司债券的监管
　　SEC的净资本细则在对券商的总体监管制度中保持着中心地位，强化对投资者的保护。SEC首先给出资本的定义，然后做一系列的扣除得到净资本，这一计算结果便作为规定的最低资本水平。
　　1.资本流动性的调整：由于资本的流动性，那些不能立即变现的资产要从总资本中扣除，其中包括没有“即期市场”的公司债券。满足下列标准则认为该公司债券有即期市场存在：该债券有固定利率和到期日，交易价格应有所涨落且不拖欠本金和利息，至少被两家得到承认的信用评级机构评为投资级。在SEC不采取行动公告的规定下(No action letter)，垃圾债券的发行人的信息只要能为公众所知，且目前有两家公认的信用评级机构对该发行人的任何发行物评定的信用级别是足够高，也可被认为是有即期市场的债券。
　　2.资本风险性的调整：从资本中扣除券商所持证券的市场价值，以控制由头寸变现时可能出现的价格波动引起的市场风险。垃圾债券一般与股票同等对待，信用级别为投资级的公司债券的风险标准比国债高出2—3个百分点。

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